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江西快3投注:2018上半年传媒行业分析 国产片增质促观影热度证券要闻

编辑-yangshan
2018-07-13
来源 :
中亿财经网7月13日讯,年初以来传媒板块整体下跌21.96%,相比沪深300超额收益-9.56%,全行业排名倒数第6;经历近两年时间50%的下跌,传媒板块整体估值已消化较为充分(TTM估值从15年6月份最高点111XPE回落到37XPE水平,2018年动态PE仅19X);估值、市值相对TMT成长股、美股港股传媒板块已拉开差距。

江西快3开奖直播 www.ex78d.cn 中亿财经网7月13日讯,年初以来传媒板块整体下跌21.96%,相比沪深300超额收益-9.56%,全行业排名倒数第6;经历近两年时间50%的下跌,传媒板块整体估值已消化较为充分(TTM估值从15年6月份最高点111XPE回落到37XPE水平,2018年动态PE仅19X);估值、市值相对TMT成长股、美股港股传媒板块已拉开差距。

“渠道流量+优质内容”迎新价值空间,聚焦稀缺平台型标的及内容板块龙头

市场风格切换显著:大市值白马股表现显著优于中小市值转型股;聚焦内生业绩:涨幅居前标的2018年第一季度平均业绩增速(231%)显著高于板块整体增速(12.31%)。

整体业绩稳定增长,细分领域成长性突出,商誉风险也在逐步缓解。

投资主线:把握平台深化变现下“渠道流量红利+优质内容付费红利”1)消费升级叠加移动流量廉价化,“视频为王”的娱乐消费大时代将至。运营商取消流量漫游、推出超级套餐、5G进程积极推进,移动流量提速降费下催化娱乐载体从文字到图片、再到全面视频化的质的变迁;全民付费习惯渐养成,18年2月“小镇青年”互联网娱乐消费渗透率同比增长38.6%,消费升级下付费能力和渗透空间大。

2)巨头深化流量变现,“渠道流量+优质内容”迎新价值空间?;チ丝诤炖炯?但对标海外巨头(Facebook、Netflix等),国内平台广告变现付费变现能力仅达到海外巨头1/3和1/6。国内娱乐平台走过了流量生态培育阶段,2018年集中加快深化流量变现步伐,无论是微信CPS广告打赏功能升级,还是视频平台针对会员权益的深耕,以及流量新贵抖音对广告等商业模式的初探,巨头平台每一个举措都将带来巨大的变现红利。内容丰富度非常高的当下,用户对头部优质内容和一般内容的需求分化愈加明显,18H1TOP10电影票房集中度达83%、剧集播放量增长也集中于头名剧目、TOP0.1%的订阅号贡献12.9%的阅读量,优质头部内容作为平台变现的制高点,在流量变现持续深化下价值进入新成长空间。

看好A股稀缺性平台型标的及内容板块潜力,推荐细分领域龙头1)大视频:视频网站多元自制内容崛起、爆款频出,行业亏损收窄,付费时代下行业成长天花板高;影视剧头部稀缺内容价值有望持续提升,视频网站自制内容以外包模式下,大型影视剧公司能够分享视频网站长期成长红利。电影:经历了2016-17H1电影市场低投资回报率阶段,市场热钱投资项目逐步出清,2018年以来优质国产片带领市场进入新成长周期,全年票房增速中枢预计为22%;18H1院线集中度略升,消费升级下低线低频观影需求释放,四五线城市票房增速达30%以上。阅读:打击盗版、付费习惯养成、深度阅读回潮,实体书及数字阅读市场持续高增长,实体书税惠政策续期。微信生态圈:18年以来微信商业模式的进化将提升流量变现深度,加快头部内容生产者价值提升及平台收入成长。游戏:内容精品化、IP化运营打开持续向上成长空间。

2) 当前阶段我们持续看好A股传媒板块,尤其是流量平台的深度变现价值及优质内容板块成长潜力,推荐具备平台或资源优势龙头个股。1)中长期继续建议首选布局中长期卡位优势明显、商业模式及成长性清晰的细分领域龙头,尤其在中概股通过CDR回归、独角兽上市背景之下,优选在产业链上下游具备护城河、竞争力持续提升的具备平台属性的优质成长龙头:)版权领域:视觉中国、当代明诚、捷成股份;b)阅读板块推荐新经典、阅文集团,关注掌阅科技;c)媒体与营销板块推荐分众传媒、快乐购(受益视频行业广告及付费浪潮)、昆仑万维(Opera在美国上市有望带来价值重估机会),关注科达股份;2)在近期快速调整后,内容板块整体估值显著下移,建议关注估值接近下限、产品布局良好且具备较好企业组织形式的内容行业龙头,推荐华策影视、慈文传媒、横店影视、万达电影、光线传媒。同时建议关注商业化红利开启的微信生态圈及儿童动漫细分赛道(恒信东方、奥飞娱乐)。

2018上半年三四线票房增速26.7%,国产片增质促观影热度

2018年1-6月三四线城市票房122.58亿元,同比增加26%,增速高于全国总票房及一二线票房18%/12.7%的增速,拉动票房增长明显2018年1-6月票房取得299.6亿元(不含服务费),同比增加18%(2017年同期同比增加4%),2018年电影市场回暖明显。其中,一、二线城市票房分别为54.38/120.05亿元,同比增加分别为9%/15%,三、四线城市票房分别为48.97/74.36亿元,同比增加21%/31%;合计来看,一和二线合计取得174.89亿元,同比增加12.7%,占总票房比例从2017年的60.68%下降至2018年的58.37%,下降2.3个百分点;三线和四线合计取得123.33亿元,同比增加26.71%。三四线票房占总票房比例从2017年的38.2%增加至2018年的41.16%,提升约3个百分点,三、四线票房增速超过全国票房增速,占总票房比例提升。 2018年Q1票房189.49亿元,同比增加39.96%,春季档占半年度票房比例提升5.6个百分点,重要性提升?;繁仍黾?3.81%,2018年Q1观影人次达5.61亿,较2017年同期的4.1亿人次同比增加36.8%。七天春季档取得54.61亿元同比增加69%,占2018年上半年不含服务费票房的18.23%,较2017年春季档票房占上半年票房比例12.68%提升5.6个百分点,春季档占上半年票房比例提升,拉动上半年票房明显。2018年Q2(4-6月)电影票房(不含服务费)取得110.15亿元,同比下降7.8%;观影人次为3.38亿人,同比减少8%。2018年4-6月海外影片占据主导,2018年4月在2017年4月《速度与激情8》高基数下叠加进口片未出现爆款,第二季度单季度分账票房同比略微减少,但2018Q2中端午档取得分账票房8.41亿元,同比增加19%,三四线观影票房同比增加分别为13.2%、24.6%,Q2中五一与端午小长假均取得较好成绩。 2018年暑假档无惧2017年暑假《战狼2》高基数,《我不是药神》预测票房达35亿,《邪不压正》《西红市首富》《狄仁杰之四大天王》《昨日青空》纷至沓来。2017年7月27日上映的《战狼2》在2017年7-8月取得分账票房分别为11.88亿元、39.64亿元,占单月比例分别为25.1%、57.4%,《战狼2》全年以53.1亿元占2017年全年523.86亿的10.1%,撑起2017年暑假档及全年票房,在2017年暑假档高基数下,到2018年《动物世界》及《我不是药神》的出现,助力2018年的暑假档从不确定到可期。 行业评级及投资策略推荐评级。

我们认为2018年是中国电影行业的重要一年,国产内容从量到质的提升明显(从《湄公河行动》到《厉害了,我的国》,从《后来的我们》到《我不是药神》均引起社会正面反馈较多)。内容端看,上映影片能否成为爆款,取决多种因素,但核心是电影内容引起观众共鸣,基于《我不是药神》上映8天已取得20亿票房,猫眼app预计该片有望达到37亿元,同时叠加《邪不压正》、《狄仁杰之四大天王》、《西红市首富》,2018年暑假档无惧2017年暑假《战狼2》高基数;渠道端看,伴随渠道下沉至三四五线城市(纵观2018年上半年电影票房增长,其中三、四线城市票房的增长幅度较大,分别为21%和30%),也有望拉动2018年票房增长,进而给予行业推荐评级。投资角度看,内容公司在单部影片中参与制作、发行或联合发行方,可关注具有线上发行手握猫眼的光线传媒;院线角度看,2017年暑假档缺席的金逸影视、横店影视有望分享2018年票房增长。 重点推荐个股横店影视(603103.SH)公司作为民营院线的头部企业,公司在一二线城市影院布局的同时加强三四线影院建设,票房占比中2018年上半年三四线票房占比达到61%,受益整体电影市场的复苏与质量提升,叠加公司未来三四线城市院线票房仍将有望保持两位数增速以及非票房的卖品及广告收入规模、利润仍具提升空间,我们预计公司2018-2020年归母净利润为3.97亿元、4.95亿元、6.23亿元,对应EPS分别为0.88元、1.09元、1.38元,以7月12日收盘价对应PE分别为36.82倍/29.55倍/23.48倍。 金逸影视(002905.SZ)公司是国内首批进入影院投资运营的民营企业,影院布局优势明显,超过一半以上影院分布在副省级以上城市,2018年上半年一、二线取得票房9.82亿元占金逸影视票房的68%,用户溢出效应凸显。公司先发优势建立了优质影院品牌,为持续拓展影院建立坚实的基础。同时,布局IMAX 影院+点播影院提供差异化体验,非票房业务持续提升后续加大电影投资。我们预计公司2018-2020年归母净利润为2.64亿元、3.30亿元、4.33亿元,对应EPS分别为0.98元、1.23元、1.61元,以7月12日收盘价对应PE分别为21.52倍/17.19倍/13.11倍。

光线传媒(300251.SZ)夯实电影发力网络剧与动漫,助力综合内容集团启航。2018年暑假《一出好戏》《昨日青空》,2019年国产动画“神话三部曲”《哪吒之魔童降世》、《姜子牙》和《凤凰》以及《深?!贰洞笥愫L?》等可期。公司继续投资了多家动漫领域的优质公司,有效地整合了上下游资源,继续完善公司在动漫领域的产业布局,巩固公司在动漫领域的优势地位。我们预计公司2018-2020年实现扣非后归属母公司净利润6.01/8.11/11.20亿元,对应EPS分别为0.21/0.28/0.38元,由于出售新丽传媒2018年Q1公司获得投资收益,我们预计2018-2020年归属于母公司净利润24.61/11.36/13.14亿元,对应EPS分别为0.84/0.39/0.45元,以7月12日收盘价对应PE分别为12.49倍/27.07倍/23.4倍。

风险提示:市场竞争加剧风险;新传播媒体竞争的风险;优质影片供给的风险;募集资金投资项目实施的风险;新增折旧影响公司盈利能力的风险;业绩下滑的风险;人才资源不足风险;影院运营不及预期的风险;宏观经济波动风险;推荐公司业绩不及预期的风险。


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